大股东拟近10亿增持，上市累计盈利超百亿，海亮股份以产业资本用真金白银为价值背书

上周全球科技股延续调整，A股科技板块估值回调至近三年低位。但就在市场情绪最脆弱的时候，一批上市公司集中抛出回购增持计划——7月28日盘后，海亮股份控股股东拟以6亿至10亿元增持，产业资本用真金白银为自身价值划出底线。

这组动作发生的时机耐人寻味：当恐慌情绪蔓延时，最了解企业价值的人，正在逆向出手。

6亿至10亿增持、35元上限

根据海亮股份公告，控股股东海亮集团计划增持公司股份，增持金额不低于6亿元、不超过10亿元，增持价格不超过35元／股。

这里拆解两个关键信息。

金额。　6至10亿元，是海亮集团历史上最大规模的一次增持。回溯历史：2012年耗资约0.89亿元，2014年耗资2.49亿元，2024年至2025年以3亿元完成第三轮增持——三轮合计约6.38亿元。而这一次，单次计划的下限就与前三次总额相当，所以这不是一次“象征性”表态。

价格。　增持上限35元／股，公告前一日收盘价16.79元／股。产业资本愿意以当前股价两倍以上的价格进场，说明在控股股东视角下，现在的估值已经充分反映了悲观预期。

更值得关注的是，建行杭州分行已向海亮集团出具贷款承诺书，提供8.6亿元股票增持贷款，期限三年，利率仅1.8％。低利率、长周期的专项贷款支持，降低了增持的执行难度，也意味着这笔资金不会是“快进快出”的短期博弈。

铜箔业务扭亏为盈：从“赚加工费”到“新材料溢价”的利润跃迁

控股股东为什么要在这个时点大手笔增持？

海亮股份的传统模式是“原材料价格＋加工费”的定价模式。铜管、铜棒是公司的基本盘——2025年，铜管业务收入506.47亿元，占总营收的60.87％，毛利率仅4.65％。这是一门规模大、利润薄的生意。

真正改变盈利曲线的，是铜箔业务。

2025年，铜箔业务实现营收57.92亿元，同比大增102.47％。更重要的数据是：甘肃海亮铜箔项目2025年实现扭亏为盈，净利润4158万元——而2024年同期亏损2.48亿元；2026年一季度，这一数字跃升至1.2亿元，同比大增1.66亿元。产能利用率维持高位，订单充足。

技术层面，公司已率先量产800MPa特高抗铜箔、3.5μm极薄铜箔，适配固态电池的高耐蚀性铜箔具备量产出货能力，并获得头部电池厂商认可。

与此同时，AI算力带来的散热需求正在为铜基材料打开新空间。2025年，公司AI方向铜基材料销量从3193吨提升至7326吨，同比增长129％。无氧铜材、热管素材管、铲齿式微通道冷板组件等核心产品已应用于全球多款顶级GPU散热方案，正处于从“小批量验证”向“规模化放量”过渡的关键节点。

都在说“第二增长曲线”——海亮股份的这条，已经有利润了。

全球化产能如何穿越贸易壁垒

如果说铜箔和AI材料是海亮股份的“进攻武器”，那么全球化产能布局就是它的“防御盾牌”。

海亮股份在全球拥有23个生产基地，海外基地分布于美国、德国、法国、意大利等多个国家，与超过100个国家和地区的近万家客户建立了长期合作关系。

以美国市场为例：得州工厂产能已从3万吨扩张至9万吨管坯产能，2025年实现扭亏为盈，净利润达2.1亿元，充分受益于美国铜产成品关税政策红利。当铜加工行业普遍受到贸易壁垒冲击时，“本土化交付”能力反而转化为了差异化优势。

2026年，公司继续加码海外布局：4月公告拟投资38.6亿元建设沙特工厂，印尼、摩洛哥等基地也在同步推进。这种贴近终端市场的产能布局，不仅规避贸易壁垒，还获得了“供应链安全”溢价——在逆全球化趋势下，这层护城河的价值正在被重新认识。

估值修复的三重财务阻力

任何投资思考都不能只看好的那一面。海亮股份有几项财务指标，需要放在显微镜下。

第一，盈利质量问题。　2026年一季度，归母净利润同比增长26.42％，但扣非净利润仅2.7亿元，同比下降7.37％。利润增长靠非经常性损益撑着，核心经营盈利能力在减弱。

第二，现金流压力。　一季度应收账款高达123.27亿元，同比增长37.81％，占利润比达1307％。有息负债263.59亿元，近三年经营活动现金流净额均值为负，连续三个报告期每股经营性现金流为负。

第三，铜价高位运行对主业的侵蚀。　LME铜价已站稳1.3万美元／吨上方，铜加工业务毛利率虽微升至4.27％，但铜价持续高位直接推高原材料采购成本，挤压加工利润空间。华龙证券已据此下调了2026－2027年盈利预测。

这些财务隐忧，是当前股价被低估的原因之一，也是未来估值修复的潜在阻力。但换个角度：控股股东在明知这些风险的前提下，依然选择以6至10亿元进场增持——产业资本认为，这些短期问题不足以动摇长期价值。

决定估值修复的三场硬仗

海亮股份的估值修复，不取决于一纸增持公告，而取决于三件事能否兑现。

第一，铜箔业务的盈利持续性。　甘肃海亮一季度净利润1.2亿元，这个数字能否在二、三季度持续？产能利用率能否从高位进一步提升？50.5亿元的浙江诸暨铜箔扩产项目能否如期释放产能？铜箔是当前最核心的增量来源，它决定了市场是否会重新评估公司的成长属性。

第二，海外产能的爬坡节奏。　美国得州基地已实现扭亏，但产能从3万吨扩张至9万吨后，产能利用率能否持续提升？摩洛哥项目预计2026年二季度投产，沙特项目正在推进——这些海外工厂的盈利节奏，将直接影响市场对全球化战略的信任度。

第三，AIDC等新兴场景的需求放量。　AI散热铜材处于从“小批量验证”向“规模化放量”过渡的阶段，这一进程能否加速，取决于下游AI芯片和服务器厂商的资本开支节奏。如果全球AI资本开支继续扩张，散热材料业务有望迎来爆发式增长；如果收缩，放量节奏可能被推迟。

增持不是万能药：产业资本背书之后，市场还看什么

当前，海亮股份动态市盈率约26倍，年内涨幅约80％，在AI算力产业链中处于相对低估的位置。对比同行业的铜冠铜箔，其AI溢价占市值比例高达82.8％，动态PE达115倍；而海亮股份的AI相关业务营收占比约12％，市场尚未充分定价。

这种低估，一部分源于市场对“传统铜加工企业”的固有认知，另一部分源于上述的财务隐忧。但控股股东以6至10亿元增持，叠加董事长提议的不低于1亿元中期分红，形成的“分红＋增持”组合拳，传递的信号是明确的。

笔者判断：短期来看，增持计划为股价划出了明确的安全边际。6亿元的增持下限，意味着未来6个月内控股股东将至少买入约3570万股（按16.79元／股计算），这个量级足以对股价形成支撑。长期来看，估值中枢能否上移，取决于铜箔业务的盈利兑现和AI散热材料的规模化放量。如果这两条增长曲线持续验证，公司将从“传统铜加工龙头”跃迁为“新能源＋AI新材料供应商”，估值体系将面临重构。

市场不会因为跌得多了就自动停止下跌，也不会因为一纸增持公告就立刻反转。但产业资本用真金白银划出的底线，永远比技术指标更值得信任——因为最了解企业价值的人，已经给出了他们的判断。